Svijet je propustio izvijestiti o drami koju je donijela britanska funta i otočki mirovinski fondovi, koja se jučer odvila i prijetila stabilnosti svjetskih financija. Otkuda ti problemi i kako je to povezano s krizom državnog duga?
PODIZANJE KAMATNIH STOPA ILI INFLACIJA
BlackRock je nedavno raspravljao o razlozima zašto je recesija bila potrebna za smanjenje temeljne inflacije. “Neobično mala ponuda ne može zadovoljiti potražnju. To potiče inflaciju. Dva su razloga zašto. Prvo, nedostatak radne snage — ljudi koji su napustili radnu snagu tijekom pandemije još se nisu vratili. Drugo, gospodarstvo nije bilo postavljeno tako da odgovara golemom prelasku potrošnje s usluga na proizvode koji se nije u potpuno preokrenuo čak ni odmicanjem svijeta od pandemije.”
Kako se ova ograničenja manifestiraju u politici središnjih banaka? Analiza nastavlja: “Središnje banke, po našem mišljenju, ne mogu popraviti ta ograničenja, stoga je izbor okrutan: ili poticanje duboke recesije podizanjem stopa, ili život s upornijom inflacijom. Prognoze FED-a ne priznaju ovaj kompromis. Oni pomiruju ovo dvoje pretpostavkom da će ograničenja proizvodnje brzo nestati, uzrokujući brzi pad inflacije. Ali ako je to ishod, koja je svrha najbržeg ciklusa podizanja [kamatnih stopa] od ere bivšeg predsjednika FED-a, Paula Volckera?”
“UNOVČITE DIONICE”, KAŽU BLACKROCK I GOLDMAN SACHS
Kako prenosi Bloomberg, BlackRock i Goldman Sachs smanjili su ocjenu dionica na nižu vrijednost u svojim preporukama za globalnu raspodjelu imovine. Oni tvrde kako je potrebno povećati udio gotovog novca. Ukratko, savjet ovih dviju velikih investicijskih kuća jest da se riješite dionica, unovčite ih i ostanete “u novcu”.
“Trenutačne razine procjena kapitala možda neće u potpunosti odražavati povezane rizike i možda će morati dodatno pasti kako bi dosegle najnižu razinu tržišta”, kazali su Goldmanovi stratezi u bilješci. Stratezi BlackRock Investment Institutea kažu da “ne vide meko slijetanje” kao rješenje za hlađenje inflacije. Dodali su: “To znači veću volatilnost i pritisak na rizičnu imovinu.”
BRITANSKA FUNTA SPAŠ ENA U ZADNJI ČAS
Malo je poznato da je britanska funta jučer spašena u posljednji trenutak. Naime, naglom intervencijom Bank of England je spriječila najgore. Reporteri Bloomberga ističu kako većina ljudi nije ni svjesna kakvu je ovo krizu moglo potaknuti. Naime, mirovinski fondovi praktično bi bili prisiljeni likvidirati svoje portfelje državnih obveznica Ujedinjenog kraljevstva. Ovo izgleda kao novo kvantitativno popuštanje, s obzirom na to da je Bank of England kupnjom spasila ne samo mirovine, već i funtu.
Sve što su napravili suprotno je od onoga što se najavljivalo: prestanka kupnje državnih obveznica i početka prodaje. Nova britanska premijerka Liz Truss inače je veliki kritičar pristupa kvantitativnog olakšavanja, a sad joj je baš on spasio posao! To vam djeluje pomalo shizofreno jer se Bank of England bori protiv inflacije podizanjem kamatnih stopa? Niste jedini.
KRIZA DRŽAVNOG DUGA SE NASTAVLJA
Britanska funta na skliskom terenu možda daje uvid u ono što se najavljivalo: rizik krize državnog duga, i to ne na periferiji, već u centru. To sam komentirao još u prvoj polovici ove godine na N1 televiziji: “Problem, puno veći od inflacije, je moguća kriza državnog duga. Prije 10 godina je to bila kriza periferije. Sad to možda neće biti kriza periferije koliko kriza središta.” Iako sada neki Britaniju nazivaju periferijom zbog Brexita, ovdje sam mislio na Marija Draghija, bivšeg čelnika ECB-a i talijanskog premijera, koji je u prošlom desetljeću sa svojim “whatever it takes” pristupom spasio ili odgodio probleme javnih financija europskih država.
Talijanskih skoro 5 posto za desetogodišnju državnu obveznicu znak je da je “voda uskuhala”. Dolar maršira i skuplji je od eura: prije intervencije Bank of England, tečaj je bio 0,95 dolara za svaki euro, trenutno 0,98. Američki prinos na 10-godišnju državnu obveznicu premašio je 4 posto po prvi put od 2008. Prinosi na trezorske obveznice koje ranije dospijevaju i osjetljivije su na glavna tržišna kretanja, rastu još bržim tempom. More je na financijskim tržištima uzburkano: budite sigurni da imate iskusnog kapetana za plovidbu.
