Kao vlasnik ili direktor uglavnom gledate jeste li na kraju godine poslovali s dobiti. Ipak, dobit ne govori je li poduzeće financijski sve čvršće ili pak potiho slabi. Na to odgovara Piotroskijev F-score: devet jednostavnih „da/ne” provjera iz izvještaja koje ionako predajete (GFI). Svako „da” nosi bod, a zbroj ide od 0 do 9. Što je rezultat viši, slika vašeg poduzeća je bolja.
OD ČEGA SE SASTOJI PIOTROSKIJEV F-SCORE
Konkretno, Piotroskijev F-score sastoji se od tri grupe pitanja:
- Zarađujete li i stvarate li gotovinu?
- Smanjujete li dug i jačate likvidnost?
- Raste li marža i učinkovitost poslovanja?
Sedmi signal, odnosno pitanje dolazi s jednom napomenom. Budući da ne kotirate na burzi i nemate dionice, pitanje nije „jeste li izdali dionice”, nego: “Jeste li tijekom godine morali ubaciti svjež kapital, odnosno povećati temeljni kapital (dokapitalizacija)?” Ako jeste, to je signal da posao sam sebe ne financira.
Neki popularni predlošci, kao onaj kojeg daje Corporate Finance Institute, dodjeljuju bod ako kapital poraste. Piotroski čini obrnuto: bod ide onome tko nije morao prikupljati novi kapital.
Pritom se gleda temeljni kapital: rast kapitala iz zadržane dobiti je zdrav i ne kažnjava se. Kažnjava se samo nova dokapitalizacija. Svakako se može postaviti pitanje i drukčije vrednovati i CFI-jeva logika, no ovdje sam uvažio original.
KAKO DO OVE OCJENE
Joseph Piotroski je ovu metodologiju objavio kao dio članka iz 2000. pod nazivom Value Investing: The Use of Historical Financial Statement Information to Separate Winners from Losers. Zadobio je velik publicitet, a F-score je postao popularan zbog svoje jednostavnosti.
Alat traži samo vaše izvještaje, nikakvu cijenu dionice ni analitičare. Besplatan je, objektivan i ponovljiv svake godine. Štoviše, Piotroski je utvrdio da je ovakva analiza financijskih izvještaja najkorisnija upravo kod malih i srednjih poduzeća bez analitičkog pokrića. To je pak precizan opis hrvatskog ekonomskog krajolika prepunog malih poduzetnika.
Zaključak kojeg ponavljam kao sintagmu posljednjih dana: ne treba biti ni paničan ni euforičan. Rezultat od 8 ili 9 nije razlog za opuštanje, a onaj od 0 do 2 nije presuda, već kao popis zadataka. F-score pokazuje smjer, ne sudbinu. I polazište je analize, ne njezin kraj.
Želite za svoje poduzeće izračunati F-score? Kontaktirajte me i šaljem besplatni Excel.
***
Dodatno štivo:
