Krajem rujna napisao sam tekst pod naslovom “Zadužite se povoljnije — imam dvije poruke: jednu za vas, drugu za Marka Primorca”. U tom su trenutku prinosi na high-yield obveznice (obveznice s visokim prinosima) bili na povijesno niskim razinama. Moja poruka bila je jednostavna: ako možete, zaključajte dug sad ili se zadužiti ako trebate i možete. Možda je to zvučalo provokativno, no sad mislim da zvuči — proročanski. Provjerite što nam zlato govori o stanju svjetskih financija!
ZLATO GOVORI: ŠTO SE PROMIJENILO U DVA TJEDNA
Zlato je probilo 4.200 dolara po unci, što je povijesni rekord. Prije dva tjedna bilo je ispod 3800. A prognoze su za 2026. da zlato gađa 5000. Yardeni je jučer provokativno napisao da je zlato novi Bitcoin. Ako pogledate grafikon kretanja zlata, ali i srebra, vidjet ćete naglo ustrmljivanje, odnosno oštar rast. Ne zato što je netko otkrio novi nakit, nego zato što se svijet ponovno boji. Kad cijena zlata snažno raste, to znači da tržište nema povjerenja u valute i obveznice.
Istodobno, ICE BofA High Yield spreadovi su se proširili, isti oni koje sam spominjao u tekstu prije dva tjedna:
- SAD: s oko 270 bps na 283 bps (FRED: BAMLH0A0HYM2)
- Europa: s oko 290 bps na 310 bps (FRED: BAMLHE00EHYIOAS).
To možda nije ekstremni pomak, no potvrđuje trend u kojem je tržište ponovno osjetljivije na rizik. Dakle, imamo klasičnu divergenciju: zlato snažno raste zbog straha i potražnje za sigurnošću. Istovremeno, kreditno tržište nudi visoke prinose onima koji još vjeruju u rizik (tzv. high-yield obveznice). Stoga, ako dobro razumijete jezik, zlato i srebro govore istim jezikom — straha. Sad isto počinju govoriti i spreadovi jer premija rizika raste.
ŠTO TO ZNAČI ZA MENADŽERE
Ako upravljate financijama poduzeća u Hrvatskoj, zlato vam gotovo sigurno nije u bilanci poduzeća, iako ga možda imate privatno. No, njegova cijena jest ugrađena u vaš trošak financiranja. Kad zlato raste, i trošak kapitala će ga uskoro slijediti. Kad se spreadovi šire, banke postaju opreznije.
Prozor za jeftiniji dug polako se zatvara. Iako Powell najavljuje spuštanje kamatnih stopa, sjetimo se Damodaranovog poučka: središnje banke uopće ne određuju kamatne stope, pogotovo dugoročne. One samo signaliziraju. U ovom trenutku je još otvoren prostor za novi dug ili refinanciranje postojećeg, pa menadžeri trebaju:
- Zaključati dugoročne kreditne linije i fiksirati kamatne stope.
- Pripremiti planove likvidnosti ako ECB i FED promijene pristup.
- Razmisliti o deviznom hedžiranju (ako posluju izvan eurozone) i hedžiranju cijena sirovina.
Da zaključimo: zlato raste kad se vraća strah. Vi ne trgujete strahom, ali ga trebate mjeriti. Pitanje je: jeste li ga izmjerili?
Zlato nije investicija za svakoga. Ali je indikator za svakog tko razumije trošak kapitala. Tko zna čitati ove trendove, zna i kada dug prestaje biti povoljan. Krajem rujna sam pisao “zadužite se povoljnije”. Ako razmišljate o novom zaduženju ili refinanciranju, sada je trenutak za razgovor o strategiji, a ne samo o kamatama: dogovorite sastanak ovdje.
