Najskuplje odluke rijetko su one koje donose očiti minus na računu. Takve se relativno lako prepoznaju. Skupe su one s pozitivnim, ali nedovoljnim prinosom — jer izgledaju kao dobra vijest. A zapravo uništavaju vrijednost!
NAJPRIJE OSNOVE: ROIC I WACC
Prije nego utvrdimo zašto se to događa, trebamo razjasniti dva pojma:
- ROIC (povrat na uloženi kapital) mjeri koliko operativne dobiti nakon poreza izvučete iz svakog eura kapitala koji je u posao uložen.
- WACC (ponderirani prosječni trošak kapitala) mjeri koliko taj kapital košta, uzimajući u obzir i dug i vlasnički kapital.
Razlika između ove dvije vrijednosti zove se spread i ona opisuje stvarate li vrijednost ili je uništavate. Projekt s ROIC-om od 9 % uz WACC od 11 % ima spread od −2 postotna boda. Dakle, svaki uloženi euro vraća devet centi godišnje, a košta jedanaest. Naoko poslujete s dobiti, izvještaji izgledaju uredno, no vrijednost se tiho smanjuje.
Kad je takvih projekata nekoliko, dobivate biznis koji godinama raste po prihodima i ne pomiče se po vrijednosti. Taj obrazac vlasnici najčešće prepoznaju tek pri prvom razgovoru s potencijalnim kupcem njihovog poslovanja.
KAKO SPRIJEČITI UNIŠTAVANJE VRIJEDNOSTI
Kod ulaganja u tehnologiju ovaj se test često preskoči. Nabava alata za automatizaciju obrazlaže se uštedom sati, a ne prinosom na kapital. Uštedu treba prevesti u novac, a u nazivnik staviti cijeli iznos investicije — licencije, implementaciju, edukaciju, izgubljeno vrijeme tijekom prijelaza. Tek onda se može usporediti s WACC-om. Iskustvo pokazuje da se najveći dio troška krije upravo u stavkama koje nisu ispisane u ponudi dobavljača.
Vrijedi znati i koja su ograničenja ove usporedbe. Investicije s dugim razdobljem uhodavanja u prvim godinama pokazuju nizak ROIC, iako u petoj godini rade odlično. Zato ih treba promatrati kroz cijeli vijek korištenja, a ne tijekom prve godine. Postoje i ulaganja koja se ne opravdavaju prinosom nego opstankom — usklađenje s propisima, sigurnost, informacijska otpornost. Ona se ne mjere spreadom, nego troškom neispunjenja.
Za sve ostalo, test je jasan i stane u jednu rečenicu: ako projekt ne prelazi WACC, on ne zaslužuje kapital, bez obzira na to koliko je prinos pozitivan. Pozitivan prinos i dovoljan prinos nisu isto. Razlika između njih pokazuje hoće li nastupiti uništavanje vrijednosti ili pak njeno stvaranje.
